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吴雅楠:利率下行之痛,新常态下的理财收益率预期

2019-10-08 19:55:33来源:励志吧0次阅读

眼下各个理财平台的收益率纷纷下调,成为众多用户理财之痛。的确,大家关心理财收益率往何处去?理财收益率的底线会是在哪里?

梳理理财收益率得从金融系统中最基本的利率,也即银行基准利率开始。在2015年“股灾”和经济持续下行压力的双重背景下,中国央行一年之内连续五次降息,银行的一年期定期存款基准利率从2014年的3%降至2015年底的1.5%。如下图所示,过去20年,银行的一年期定期存款利率已经从1996年的10.98%降至1.5%。过去,储蓄成为老百姓的主要现金管理和理财方式。今年,宏观经济还将以稳增长为主基调,货币政策还将保持适度宽松,银行利率还处于降息通道。如今,基准利率下降到几乎零利率环境,单纯储蓄已经不能满足用户的理财需求。

银行一年期存款基准利率

低利率成为新常态

放眼全球,由于全球经济复苏仍缺乏持续动力,日本和欧洲各国继量化宽松(QE)政策之后又实行“负利率”。日本央行于今年1月29日宣布实行-0.1%的负利率。也就是说,商业银行`向央行存款时,不仅不会获得利息,反而在负利率环境下,银行需要支付手续费给央行,银行存入央行的钱会缩水。日本央行表示,希望以此鼓励商业银行能进行更多的放贷活动,并刺激投资和经济增长。

其实,日本并不是第一个实行负利率的国家。在此之前,丹麦和瑞士为了稳定本国货币币值而实行负利率。欧州央行为了应对欧债危机多次降息后导致热钱不断涌入丹麦和瑞士,本币面临升值压力。继日本之后,3月10日欧州央行再次下调三大利率,将隔夜存款利率下调至-0.4%。随后,新兴国家匈牙利也开启负利率之路。如今,全球实行负利率的国家的GDP占全球GDP已经近四分之一。负利率国家的数量还有望今年继续扩大。

全球负利率国家

由此看来,因为全球经济还处于底部徘徊,需求继续刺激政策推动,除了美国之外,各国都还将实行“量化宽松”甚至极度宽松政策。低利率(甚至“零利率”或“负利率”)将在相当长的一段时期里成为新常态。

理财收益的合理预期

在这种大的利率环境下,理财投资成为很大挑战!理财收益率何去何从?用户如何建立合理理财预期?

一般来说,投资收益可以由两部分组成,即无风险收益与一定风险溢价相对应的超额收益而组成。无风险收益基本可以看作是不会有任何风险的收益。比如中央政府发行的短期债桊收益率。中央政府的信用可以看作没有任何信用风险。目前,一年期国债的收益约2%。由于国债收益率每天随着市场利率环境而动态变化,一般也可以将货币基金的七日年化收益率作为短期的无风险收益率基准。目前,国内最大的货币基金就是余额宝,其最新的七日年化收益率已经跌破2.5%。两年前,余额宝的收益率还约6.7%,随着银行利率下行,它的收益率也稳定下跌。

随着基准利率的下行,无风险收益率也将下行。而同期银行理财产品的收益率也处于下行通道。银行短期理财收益率也于近期跌破4%。

银行不同期限理财收益率水平

理财的最基本目标是能跑赢通货膨胀。最新的3月全国居民消费者价格指数CPI同比上涨2.3%。中国CPI受食品价格影响很大。尤其猪肉价格的波动会影响CPI的涨跌。在如今所谓“猪周期”阶段,CPI有望抬头,可能达2.5-3%。因此,最基础的理财收益预期可以是无风险收益率加上一定通胀补偿预期,也即在目前的利率环境中,大约5-5.5%区间。

如果在基础的理财收益之上,希望获得更高收益,就需要考虑投资所带来的风险溢价补偿。任何投资背后都承担了一定风险,而风险溢价本身决定了可能的超额收益。最基本的风险溢价包括流动风险溢价、信用风险溢价和股权溢价等。投资的资产如果不能及时变现,其收益率预期就需要补偿流动性风险。流动性更差的收益率预期应更高。如债权一般比同样期限的上市可交易的债桊的收益率要更高,因为债权的变现能力较差。其次,固定收益属性的资产会有一定信用风险。信用等级低的固定收益资产比信用等级高的资产的收益预期要更高。最后,股市的上市公司的股价也反映了其自身的股权风险溢价。

所以,一个理财产品的综合收益既包含了无风险收益,也包含了投资的不同资产的风险溢价所对应的超额收益预期。

合理的理财产品收益根植于合理的资产配置收益

俗话说,“鸡蛋不能放在一个篮子里”。理财的资金也不应过于集中在某类资产或单个产品。风险需要分散,收益来源也应多元化。因此,在低利率甚至“零利率”的新常态下,资产配置变得日益重要。资产配置要求拣选不同相关性的资产,对不同资产进行风险定价,在组合优化中去降低风险,提升收益。真融宝秉承资产配置理念,以专业化态度和模式,主动为用户去配置不同资产以达到风险调整后的最佳投资组合收益。合理的收益预期来自于合理的配置和优化。

在低利率环境中,不同资产会随着市场变化和风险偏好的阶段而表现出不同的收益特征。举例来说,今年以来,表现最好的资产是大宗商品。虽然在“去产能”和“去库存”的阴影之下,螺纹钢和铁矿石今年以来已经反弹了超过50%。市场中资金驱动和风险偏好的阶段性变化,会使一些资产阶段性地触底反弹。因此,资产需要配置,也需要动态轮动。真融宝在过去一年中,推出了“快投”系列产品,为用户提供股市挂钩和大宗商品挂钩的配置组合产品,为用户体验大类资产配置,实现了便捷和安心的产品路径。

在新常态的低利率环境中,你的资产配置了吗?

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