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平安证券

2019-08-16 18:35:20来源:励志吧0次阅读

平安证券:-规避限售解禁和减持的两类风险 2012-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

研究概述:

2012年下半年中小板创业板公司逐步进入限售解禁高峰,市场普遍担心由此带来的减持压力和股价冲击。我们认为实际的减持压力需要区分名义解禁规模和有效解禁股份;而后者取决于解禁市值占比和解禁股东结构。历史统计看,建议重点规避解禁市值占比超过100%和非控股股东解禁这两类中小公司。

投资要点:

中小公司股价更易受限售解禁因素冲击。有别于主板市场和大盘蓝筹,由于存在大量一级市场产业资本,中小公司解禁后的股东减持压力普遍较强。

统计显示,主板解禁市值和减持市值相关性仅为 6.1%,而中小板则达到了59.1%。而从历史看,解禁前后中小公司整体超额收益为负并呈下滑趋势,解禁减持的股价冲击效应显著高于主板公司。

中小公司12年下半年将出现解禁高峰。创业板下半年解禁规模占全年解禁总量69.5%,占当前流通市值29.7%;中小板下半年解禁规模占全年解禁总量81.6%,占当前流通市值18.1%,创业板解禁压力略超中小板。时间节奏上,受09年10月创业板推出影响,下半年10-12月构成全年中小公司解禁高峰,有必要关注解禁减持因素对中小市值公司投资的影响。

建议区分名义解禁规模和有效解禁股份。解禁股份并非一定带来减持冲击,其有效减持压力主要来自非控股股东。剔除控股股东对有效解禁压力进行测算表明:创业板有效解禁股份占比为 9%,占当前流通市值1 .1%;中小板有效解禁股份占比为 %,占当前流通市值6.4%。下半年中小公司的有效解禁压力大致相当于名义解禁规模1/ -1/2,创业板压力相对更大。

关注高解禁比例和非控股股东解禁冲击。从解禁减持的实际压力看,解禁的比例和解禁股东类型构成了冲击大小的关键决定要素。历史统计显示,高解禁比例公司解禁前后累计收益率大幅低于低比例公司,其中解禁占比超过100%的公司组超额负收益居首;而在股东类型上,控股股东解禁前后对市场冲击较小,而非控股股东解禁的公司负面冲击效应显著。

重点规避中小公司解禁的两类结构风险。从具体公司层面的数据统计看,下半年中小板和创业板公司的真实解禁和减持压力呈现出明显的结构分化特征。其中,解禁比例超过100%的中小公司为102家,占比 5.4%;解禁主体为非控股股东的中小公司为19 家,占比67. %。鉴于上述两类公司面临的有效解禁和减持压力更大,建议在投资过程中重点予以规避。

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