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金融:反弹促业绩大幅增长 政策驱行业长期发展

2019-10-09 17:49:04来源:励志吧0次阅读

金融:反弹促业绩大幅增长 政策驱行业长期发展 2012-0 -07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议行业目前关键催化因素1)是交易量反弹,2)是政策驱动,我们认为前期涨幅更多应由1)交易量反弹来解释,未来行业仍有望受益于2)政策驱动获得超额收益,维持行业“增持”评级。

对于交易量,2月1676亿的日均交易量较年初1000亿不到水平已显著提升,前期“看好交易量随流动性改善,并带动行业走出业绩底部”的逻辑,我们持续推荐,交易量反弹仍是未来券商股进攻的重要促发因素。

对于政策驱动,近期资本市场改革和行业创新紧密推进,我们的观点是:提供了现阶段券商股投资的稳定剂,提升行业估值中枢。近期监管机构围绕完善市场化制度(强化分红、发行和保荐制度改革、完善退市机制)、建设多层次市场(发展债券市场、建设场外市场)和推动行业转型与创新(经纪业务转型、资管业务的产品创新、设立并购基金、资产证券化转常规业务)等方面展开了大范围、深层次的调研和讨论,“轻管制、促创新”的行业监管思路非常清晰,虽短期内较难一一兑现,但将长期驱动行业盈利模式和结构的深度变革。

个股推荐:海通、中信和光大证券享有资本和业务能力优势,优先受益于行业改革和创新;长江证券仍是成交量反弹逻辑下首选;国元证券1. X12PB,具备安全边际,前期涨幅较小应有补涨机会。

业绩点评2月18家上市券商(含子公司)共实现营业收入41.05亿元,环比增长70%,净利润16.09亿元,环比大幅增长272%。市场反弹下,经纪和自营的双修复应是带来行业业绩大幅增长的主要原因,而自营操作风格的不同应是券商间业绩分化的关键。

2月业绩表现突出的有:东北、广发、东吴、太平洋和方正证券,营业收入环比均成倍增长,分别为725%、715%、 58%、252%和217%,净利润也均扭亏为盈,东北和广发且获得11年以来单月最高利润;此外山西、兴业、海通和国元证券收入环比增速也较高,分别为181%、112%、80%和78%。母公司中仅中信和招商证券营业收入略有下滑,分别为-19%和-7%。

行业点评交易量显著回升,换手率强劲反弹。2月日均股票交易额1676亿元,环比增长51%,同比下滑 %。2月两市总市值换手率和流通市场换手率分别为16.04%和20.7 %,较1月强劲反弹。中信、海通、宏源和国金等券商1月经纪业务市场份额持续提升。

投行承销规模环比回升。2月的权益融资额为 69.79亿元,环比增长74%,同比下滑28%;核心债券融资额为446.80亿元,环比增长46%,同比基本持平。目前过会暂未发行的IPO项目较多的上市券商有中信、广发、海通和华泰联合证券。

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